英科再生：多元营业共振向上财产链一体化劣势

　　事务：公司发布2026年中报。26H1实现收入21。46亿元（同比+28。8%），归母净利润1。54亿元（同比+5。3%），扣非归母净利润2。12亿元（同比+127。1%）；26Q2实现收入11。26亿元（同比+29。0%），归母净利润1。03亿元（同比+39。5%），扣非归母净利润1。07亿元（同比+132。2%）。点评：受益于海外产能持续爬坡、公司供应链劣势持续凸显，且成本支持帮力提价落地、增加优异。同时，以及新品持续迭代，公司毛利率连结高位。成品框&粉饰建材高增，再生塑料盈利提拔显著。分产物来看，单Q2同比别离+27。2%/+28。2%/+22。5%），毛利率别离为33。63%/29。62%/15。84%（环比别离+5。2/+1。4/+8。8pct）。公司持续拓展全球客户矩阵，叠加产物/产能结构等分析劣势、原材料波动周期有能力及时传导价钱，政策盈利，产能扩张，成长径清晰。欧盟《包拆和包拆烧毁物律例》、《中华人平易近国生态》近日集中发布，再生塑料正从替代可选项变为合规必选项，公司“收受接管—再生—操纵”全财产链稀缺贸易模式叠加轨制盈利无望加快兑现。此外，26年以来越南一&二期项目持续满产满销、我们估计规模劣势进一步加强、海外工场盈利能力无望继续提拔。马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目稳步推进，公司再生塑料财产链结构将进一步完美。现金流&营运能力连结不变。26Q2运营性现金流净额为1。40亿元（同比-0。09亿元）；存货/应收/对付周转别离为41。0/55。7/65。7天（同比别离-12。1/+1。2/+5。9天）。